Virksomhedsobligationer – obligationernes sprælske familiemedlem

Siden 1999 har Danske Invest Euro Investment Grade* ligget på fondshylderne, når investorerne skulle vælge en fond. Teamet bag fonden har været meget stabilt gennem de sidste mange år – og faktisk er en af grundlæggerne af fonden, porteføljeforvalter Rikke Zink Secher, stadig med til at udvælge obligationer til fonden. 

Investeringsuniverset består typisk af obligationer udstedet af store europæiske selskaber med finansiel robusthed og med stabile og veletablerede forretningsmodeller. 

Processen for udvælgelse af obligationer består i første omgang af at frasortere selskaber, der er på Danske Invests eksklusionsliste. Derefter foretager teamet en fundamentalanalyse af selskabernes finansielle og forretningsmæssige risici kombineret med en værdianalyse af selve obligationen. 

Det ender op med obligationer udstedt af omkring 100 forskellige selskaber i fonden. Selvom tallet kan variere, så er der altid forholdsvis mange obligationsudstedelser repræsenteret i fonden, når man tænker på, at den er aktivt forvaltet og hver enkelt udstedelse er håndplukket. Men det er der en årsag til. 

Lavere risiko end high yield-obligationer

”Vi skal finde de obligationer, der handler på attraktive niveauer i forhold til selskabets kreditkvalitet, men det er meget vigtigt, at vi ser på risikoen, og sikrer, at vi ikke eksponerer os overfor for store tab. Hvis vi kun havde 30 virksomheder repræsenteret i fonden via obligationer og en af dem misligholder obligationen, så ville det få store konsekvenser for fonden. Så vi skal sprede vores risiko mest muligt og undgå de selskaber, hvor vi vurderer, at der er en risiko for, at de misligholder deres gæld,” siger porteføljeforvalter Bent Høegh-Jensen for Danske Invest Euro Investment Grade.

Han tilføjer dog, at risikoen for misligholdelse i det univers, fonden investerer i, er forholdsvis lav. For selvom obligationer i Investment Grade-segmentet tilbyder en bedre rente end statsobligationer og dermed også har en højere risiko, så er misligholdelse mindre sandsynlige her end for eksempel high yield-obligationer. 

Virksomhederne, som udsteder obligationerne i fondens investeringsunivers, har ofte en høj kreditvurdering og det som Bent Høegh-Jensen og hans kolleger vurderer som sunde balancer.
 
”For selskaberne er en obligationsudstedelse et alternativ til at gå i banken og låne penge, men det kræver en vis finansiel robusthed og størrelse at udstede obligationer. En obligationsudstedelse skal f.eks. være over en halv milliard euro for at komme ind i fondens benchmark og vi foretrækker også en vis størrelse på omkring 250-300 millioner euro inden vi investerer,” siger Bent Høegh-Jensen. 
 

Mange banker udsteder virksomhedsobligationer

Ifølge Kristian Rønde Hefting, er der mange banker, som udsteder virksomhedsobligationer. Banker udgør faktisk en tredjedel af fondens investeringsunivers og der er derfor også mange banker i fonden.
”Bankerne har ofte behov for kapital til udlån og har samtidig nogle regulatoriske krav, som gør, at de skal udstede forskellige specielle typer af virksomhedsobligationer. Disse bruges til at kunne modstå eventuelle tab, så det ikke er myndighederne, som skal redde dem, hvis vi står overfor en ny finanskrise,” siger Kristian Rønde Hefting. 

Kristians kollega Rikke Zink Secher var med til at starte Danske Invest Euro Investment Grade og hun tilføjer, at ny-udstedelser er noget teamet bruger en del tid på. Ny-udstedelser giver nogle gange på en mer-rente, som virksomhederne bliver nødt til at tilbyde for at kunne udstede obligationer på tidspunkter, hvor der for eksempel er en forhøjet usikkerhed i markedet. 

”Som professionelle investorer får vi ind i mellem tilbudt obligationer med en såkaldt ny-udstedelsespræmie. Vi har ofte få timer til at afgøre, om vi vil investere obligationen, så det kræver en dyb indsigt i både virksomhederne og markedet at træffe den rette beslutning,” fortæller Rikke Zink Secher.   

Mere fokus på bæredygtighed

Når vi spørger Rikke Zink Secher, hvad den største ændring har været i markedet i de 24 år, så er hun ikke i tvivl. 

”Det store fokus på bæredygtighed er en meget stor ændring i vores marked – og vel også på resten af de finansielle markeder. Rigtig mange selskaber er inde i en udvikling, hvor de går i en mere bæredygtig retning og det betyder, at vi også er nødt til at se på den del, når vi analyserer selskaberne,” siger Rikke Zink Secher og fortsætter:

”CO2-udledning var ikke et emne, jeg talte med virksomhederne om for 24 år siden, men det gør jeg i høj grad i dag,” afslutter hun.